苏泊尔(002032)：Q2内外销环比均改善 业绩符合预期

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本报告导读：

公司外销客户去库存结束有望带来公司订单持续好转，内销新品处于成长性赛道有望带动业绩超预期，增持。

投资要点：

公司新渠道高 增，外销持续恢复。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS 为2.76/3.19/3.55 元，同比+8%/+15%/+11%。参考同行业，我们给予公司2024 年19xPE，维持目标价61 元，维持“增持”评级。

业绩简述：公司2023 年上半年实现营业收入99.83 亿元，同比-3.31%，归母净利润8.81 亿元，同比-5.6%；其中2023Q2 实现营业收入50.2亿元，同比+6.53%，归母净利润4.43 亿元，同比+12.17%。

Q2 内销和外销收入均实现环比改善，业绩符合预期。内销方面，根据久谦数据计算，2023Q2 厨小电行业京东+天猫+抖音三平台销额同比-5%。在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，尾部出清带来竞争格局好转，公司作为龙头，得益于品牌优势及兴趣电商的流量红利，市占率同比+0.5pct。2023H1 公司内销收入75.02 亿元，同比+1%，Q2 内销同比+6%，包含生活电器在内的其他小家电业务表现较好；外销方面，Q2 后客户库存逐步得到消化带来订单数量逐步增加，带动外销收入稳定增长。2023H1 公司外销实现收入24.81 亿元，同比-13%，Q2 外销同比+7%。业绩层面，2023 年上半年公司毛利率为25.42%，同比-0.28pct，净利率为8.81%，同比-0.24pct。2023Q2 毛利率为25.62%，同比-0.49pct，净利率为8.8%，同比+0.44pct。

展望2023H2，去库存周期结束后外销表现有望稳定，内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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